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作者： 银河小梅西
3月31日，振东发布了2021年年度报告：2021年完结营收50.94亿元，同比添加5.07％；完结归母净赢利26.17亿元，同比添加898.92％，其间包括以58亿元对价出售朗迪制药的出资收益31.54亿元；2021年扣除非经常性损益的净赢利为1.34亿元，同比下降25.93％。值得注意的是，2021年赢利分配计划为向整体股东每10股派发现金股利27元（含税），算计派发现金逾27.74亿元，可谓大手笔。
图表1 振东2021年首要财政体现状况
材料来历：公司公告。
补白：兼并报表中包括朗迪制药1-10月运营数据。
2021年振东进行了严重的战略调整，现在公司首要聚集：
打造皮科用药头部企业—以掉发用药达霏欣、克立硼罗软膏、联苯卡唑凝胶等产品为主；
打造头部肿瘤中药制作专家：以岩舒复方苦参注射液、西黄丸、扶正固本颗粒等为主；
打造化学原料药出产基地：以肾上腺素、培唑帕尼、比卡鲁胺等为主；
打造会集药材栽培、初加工、仓储、精深加工等于一体的产业链开展途径：以连翘、潞党参、正北芪等道地药材为主。
振东制药50.94亿元的收入中，中药收入为16亿元，化药收入为34亿元。中药收入中复方苦参注射液为大单品，2021年二三等级医院出售规划10.27亿元，药材栽培职业收入5.86亿元。化药收入中包括朗迪制药（2021年1-10月的运营成绩归入兼并报表）、达霏欣2.68亿元等。
一、达霏欣添加潜力大，或成为公司首要赢利奉献点
振东制药的生发掉发产品达霏欣归于米诺地尔细分范畴，具有消费和医药的两层特点。依据卫健委2019年发布的掉发人群查询，我国掉发人群近年来直线上升，人数已超2.5亿，即 均匀每6人中就有1人有掉发状况，男性约1.63亿，女人约0.88亿。其间米诺地尔首要方针人群（25~45岁）约7000万人，按年度运用费1300元（10个月*130元/月）核算，2021年米诺地尔商场浸透率仅为1.5％，出售终端规划（线上+线下）13.63亿元。依据雍禾医疗招股书数据，医调理固服务2020年-2025年将以29.8％的年复合添加率添加，估计2025年米诺地尔出售规划为37.93亿元。依照米诺地尔商场浸透率为15％保存核算，未来商场规划达136亿元。
图表2 2019-2025年米诺地尔出售规划和添加率（单位：亿元）
材料来历：中康CHIS开思体系、中康CMH、雍禾医疗招股书、中康产业资本研究中心
从出售途径来看，首要包括线上（京东、天猫等电商）和线下（零售药店、医院）。受疫情及厂家在电商途径大力推广的影响，米诺地尔在电商途径的占比逐年添加，从2019年的56％上升到2021年的70％。
图表3 2019和2021年米诺地尔出售规划途径占比
材料来历：中康CHIS开思体系、中康CMH、中康产业资本研究中心
依据中康CMH和CHIS开思体系数据，2021年米诺地尔电商端出售规划为9.56亿元，同比添加121％。零售商场和医院（二、三等级）端也坚持高速添加，2021年出售规划同比添加62％和60％。
图表4 2019-2021年米诺地尔各途径出售规划（单位：亿元）
材料来历：中康CHIS开思体系、中康CMH、中康产业资本研究中心
从竞赛格式来看，米诺地尔商场出现双寡头独占格式，近三年振东的达霏欣和三生制药的蔓迪占比超90％。三生制药的蔓迪因先发优势，领跑米诺地尔全途径商场。达霏欣尽管起步较晚，但开展势头微弱。依据中康CMH和CHIS开思体系数据，2021年达霏欣全途径（零售终端+二、三等级医院+电商B2C）完结收入4.2亿元，同比添加137％，商场占有率达31％；三生制药蔓迪全途径终端完结收入8.07亿元，同比添加83％，商场占有率达59％。
图表5 2019和2021年米诺地尔全途径商场竞赛格式
材料来历：中康CHIS开思体系、中康CMH、中康产业资本研究中心
现在米诺地尔商场浸透率仅为1.5％，处于快速爬高期，上述的竞赛格式仍存在变数。振东制药此前在OTC范畴有着丰厚的成功经验，经过差异化竞赛使得朗迪钙在2年内超越钙尔奇，3年成为钙制剂榜首品牌。在出售朗迪后，战略聚集皮科用药的振东有望让上述竞赛格式产生改动。
值得一提的是，米诺地尔的酊剂和搽剂运用体会较差，液体在运用过程中比较简单喷到或流到面部或其他部位，而在国外已上市的泡沫剂消融和枯燥的速度都很快，运用体会相对愉悦。国内各大企业正加速米诺地尔泡沫剂的上市发展：依据三生制药2021年年报数据，蔓迪的米诺地尔泡沫剂III期临床实验成功，已提交CDE申报并获受理。现在振东的米诺地泡沫剂已完结出产验证，后续申报道德、进行生物等效性实验、项目申报等需求必定时刻，假如发展顺畅的话，一般状况需求一年左右时刻。
二、中西偏重，处方药板块坚持稳定添加
振东在处方药板块首要产品包括复方苦参注射液、注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠、比卡鲁胺胶囊等。其间，复方苦参注射液具有清热利湿、凉血解毒、散结止痛功用，用于癌肿痛苦、出血。2021年医院端出售规划达10.27亿元，同比添加16.3％。
图表6 2019-2021年振东处方药板块TOP3二、三等级医院出售状况（单位：亿元）
材料来历：中康CHIS开思体系、中康CMH、中康产业资本研究中心
注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠具有广普抗菌活性，原研厂家辉瑞制药2021年在国内医院终端出售额为59.98亿元。振东注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠2021年出售为6.46亿元，同比添加67.2％。
比卡鲁胺为激素药，用于医治部分晚期、无远处搬运的前列腺癌患者。受集采方针影响，振东比卡鲁胺胶囊2021年医院终端出售额为2.31亿元，同比下降18.8％。
三、疫情驱动中药材景气量持续上升
振东中药材公司具有中药材栽培基地82万亩，聚集连翘、酸枣仁、柴胡、黄芩等道地种类。2021年中药材价格遍及上涨，特别是从上一年8月开端，中药材价格指数敏捷攀升。依据同花顺IFinD数据，中药材价格指数2021年12月为206.34，同比添加16.22％。
图表7 2017-2021年国内中药材价格指数
材料来历：同花顺IFinD、中康产业资本研究中心
振东的药材栽培板块实施“政府引导+企业技术服务和出资+协作社安排办理+农户操作”的栽培形式。2022年1月，振东与通辽市政府签定战略协作结构协议，对接通辽市300万亩苦杏仁基地、13万亩苦参基地、4万亩黄芪等多个基地的药材栽培企业和栽培大户，子公司对其合格产品悉数进行收买。2021年药材栽培板块完结收入5.86亿元，同比添加40.26％。
图表8 2017-2021年振东药材栽培板块收入计算（单位：亿元）
材料来历：公司公告、中康产业资本研究中心
值得注意的是，振东连翘的栽培面积达20万亩为全国最大。受新冠疫情影响，被归入新冠肺炎治疗计划的连花清瘟胶囊（颗粒）持续放量，连翘作为其首要原材料之一，价格也一路攀升。依据中药材天地网数据，连翘水煮统价格从2020年头的40元/公斤添加到2022年头的120元/公斤。
结语
在出售朗迪钙后，振东能够持续聚集公司的中心财物-品牌。这“品牌”的延伸可包括两块内容：以掉发用药为中心的OTC板块及中药研制、栽培、加工、购销一体化的产业链途径。振东经过营销形式的立异及强壮的营销网络和堆集的成功经验，能够快速的在某个OTC范畴占得一席之地，例如现在的达霏欣；在中药产业链途径方面中药现在的短板在于药效受中药材质量影响很大，而国内药材商场产品质量又良莠不齐，振东深耕这一范畴前期投入产出比不高，但后续商场出清后会构成较深的护城河。
值得注意的是，振东巨额分红预案一经推出，振东制药股价随即在3月31日放量完结20.04％涨停，创下前史新高。